人民币升值影响了谁的“荷包”？
2010-06-24 09:41:00  来源：中国新闻网

[提要]  ：人民币升值，会导致国际金融资本对人民币的投资，即人民币将成为人们的财富借以保值升值的购买对象，也就是说人民币在国际上将产生“黄金效应”。大宗商品价格也开始上涨，这得益于对中国已然庞大的原材料需求还会增加的预期，因为人民币升值将增强中国购买力。

　　黄金产业：人民币升值无碍资源为王

　　近期的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。若这种预期成为现实，其影响可谓是“牵一发而动全身”。在此背景下，国内金价及黄金生产企业也将受到一定程度的影响。对于广大黄金及黄金股投资者来说，需要充分考虑人民币升值这一因素。

　　人民币升值将打压国内金价

　　众所周知，黄金价格的定价权在国际市场，国际黄金价格对国内黄金价格具有很强的导向作用，并且我国对黄金原料以及标准黄金的进口实行无关税、免增值税的政策，因此，长期以来国内黄金价格与国际市场价格基本一致。两个市场的黄金价格不会出现明显的价格倒挂现象，因为一旦差价过大，将引发国内外黄金“蚂蚁搬家”式的套利操作。

　　国际黄金价格一般以“美元/盎司”标示，国内黄金价格则按照汇率及重量单位换算成以人民币标示的“元/克”。如果以美元金价作为计价基准，并假设其在一段时间内保持不变，由于人民币一直处于升值状态，那么以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值，这意味着等量的人民币所代表的购买力增强，而由其所标示的黄金价格将会下跌。举个简单的例子，假设国际金价维持不变，若人民币升值5%，国内人民币金价将相应贬值5%。

　　国内金价最终仍将保持上涨

　　虽然人民币升值将打压国内黄金价格，但值得注意的是，以上分析都是基于国际金价保持不变为前提的，当然这在实际中是不完全成立的，国际金价动态变化将成为影响国内金价运行的又一个重要推动力。

　　那么在此背景下，国内金价究竟是上涨还是下跌？业内分析人士指出，这主要取决于两方面因素：一是人民币升值幅度有多大；二是国际金价的涨跌幅度有多大。前者无疑是打压国内金价的负面因素，在国际金价不变的前提下，人民币升值幅度越大，国内金价下跌的程度也越大，因此国内投资黄金必须首先承担人民币升值后的汇率损失。后者则对国内金价具有很强的导向作用，有助涨助跌的效果。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的下跌趋势，那国内金价只会加速下跌，因为两方面因素都将对国内金价形成利空。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的上涨趋势，将对国内金价由人民币升值造成的下跌压力形成抑制作用，若国际金价能够大幅上涨，幅度远远高于人民币升值幅度，将对冲掉人民币升值的负面影响，国内金价也可能出现逆势上扬的态势。

　　民族证券表示，当前促使黄金牛市继续前行的多重因素仍然存在，金价有望涨的更高。那么，国际黄金价格的涨幅也将远超过人民币升值幅度，这样将有效对冲掉人民币升值给国内金价带来的负面影响，最终仍将推动国内金价上涨。

　　黄金股投资首看资源储备

　　虽然人民币升值对国内黄金价格造成一定负面影响，但作为实物黄金与金矿，在受到人民币升值的影响方面是存在本质区别的。黄金是冶炼成型后的商品，在全球范围内可以流动，而对于金矿而言，是不可以流动的，这点类似于房地产，它不可以在全球范围内流动。那么在人民币升值预期下，国外热钱会大量涌入，热钱的回流将加剧国内的流动性，其结果必然是要寻觅投资标的，从房地产市场就能初见端倪。由此可见，拥有大量的资源储备将成为热钱追逐的重点对象。那么，对于黄金上市公司而言，是否能更胜一筹，完全要看其拥有的黄金资源储备。

　　与此同时，由于黄金所特有的货币以及保值功能，黄金价格走势除了受黄金供需基本面的作用外，还受到其它金融资产，如股票、债券、外汇等价格、通货膨胀、官方售金和地缘政治等因素的影响。从供应角度看，矿产金产量增长缓慢。世界黄金供应主要来自于新开采的矿产金约占60%、官方售金约占10%、再生金约占20%、和净投资减持等。自1997年以来，世界黄金供应量一直在4,000 吨上下徘徊。这主要是由于黄金供应中最主要部分的矿产金产量增长缓慢。尤其是2001年以来，虽然金价稳步上涨，但矿产金产量仍持续低迷。从金融属性上看，进入2009年下半年以来世界主要经济体的CPI和PPI都扭转了上半年的下跌趋势，开始出现反弹，通货膨胀的可能性开始增加，世纪证券预计这一情况将持续到2010年中期。

　　人民币升值对黄金的影响

　　威尔鑫首席分析师杨易君

　　近期，人民币升值压力再度成为市场关注焦点，市场尤其关注来自美国方面的政治压力。无论从市场环节还是政治因素来看，人民币进一步升值或放宽人民币汇率波动的步调越来越近，而放宽人民币汇率的波动幅度也基本示意人民币将按市场化有序升值。于是，黄金市场的参与者可能心存如此忧虑：如果人民币升值，那是否意味着黄金相对于人民币会贬值呢，持有黄金还能安全吗。

　　关于这样的忧虑，投资者大可不必。首先就人民币升值幅度来看，即便年内人民币再度明显启动升值步伐，升值幅度难以超过5%，对升值抱有较高预期的经济学家总体认为或在3~5%之间。我们假设未来1年人民币相对美元升值幅度为5%，如果你持有的黄金以美元计算上涨20%，扣除人民币升值影响，结算为人民币的实际上涨幅度是15%。而就金价波动特性来看，近5年年内金价高低点波动幅度都超过了40%，要规避人民币升值5%带来的成本影响比较容易。在目前全球货币进一步过度释放的大背景下，黄金宏观牛市毋庸质疑，人民币有序的升值步调最多只是让人民币计价的黄金收益率相对于美元计价有所减少，但不会影响人民币金价的宏观牛市形态。

　　况且，近期国际逼迫人民币升值的舆论手段似乎让中国不能接受，迫于国际强势压力的人民币升值会让强大的中国感到没面子，故过于强势的舆论压力与政治手段反而可能推迟人民币升值的日程表。而前期关于人民币升值前的企业压力测试反应出人民币不可能快速大幅升值。故目前关于人民币升值对金市的影响应该更多来源于心理层面。